轻工制造：原材料价格上升趋缓催生造纸景气度

　　由于木浆和废纸的价格飙升导致2006年下半年景气度明显下滑的造纸行业在2007年迎来了春天。2007年，由于木浆、废纸价格上涨程度小于2006年的涨幅，同时纸品市场供大于求的状况有所改善，使得造纸及纸制品业行业景气度有了明显回升。

　　从国家统计局公布的2007年1-11月行业数据来看，造纸行业累计销售收入同比增长24.16%；累计利润同比增长40.99%。行业利润率为5.76%，较上年同期5%的水平有提升。

　　2008年行业继续保持较快的收入及利润增幅，2008年1-2月我国规模以上企业完成机制纸产量1185.65万吨，同比增长11.8%；实现销售收入为598.09亿元，同比增长28.02%；实现利润总额30.36亿元，同比增长42.23%。

　　原材料涨价子行业景气度不一

　　进入2008年以来，造纸行业基本面走势强劲，各细分行业纸种价格均出现了一定程度的上涨。同时，由于原材料价格走势的分化，使得不同纸种之间毛利率变化趋势出现分化，进而对公司业绩产生较大影响。

　　统计数据显示：箱板纸、新闻纸、书写纸是过去12个月中价格上涨幅度最大的纸种，价格上涨幅度均在15%以上，其中，新闻纸在经历了最近的提价后，价格涨幅达到20%以上。进入2008年以来，新闻纸、箱板纸、书写纸价格上涨幅度均在10%以上。

　　分子行业来看，由于白卡、铜版、双胶呈现较高景气度，价格提升高过成本上涨，相关纸种的毛利水平有提升。而新闻纸、箱板纸由于主要原料废纸价格大幅上涨，国内受制于产能较大价格处于低位，毛利水平回落明显。

　　受此影响，晨鸣纸业（爱股,行情,资讯）(000488.SZ)的双胶纸毛利率较上年增加1.97个百分点上升至21.89%，铜版纸毛利水平较上年增加1.45个百分点上升至23.25%，白卡纸的毛利水平有0.88个百分点的增加升至17.90%；博汇纸业（爱股,行情,资讯）(600966.SH)的白卡纸毛利水平较上年增加2.73个百分点升至21.63%；华泰股份（爱股,行情,资讯）(600308.SH)的新闻纸毛利率较上年减少7.11个百分点降至19.09%；景兴纸业（爱股,行情,资讯）(002067.SZ)的牛皮箱板纸毛利水平由上年的22.53%下降至21.29%。

　　人民币升值利好

　　除了原材料价格，人民币汇率也一直是影响造纸行业发展的重要因素。

　　“人民币币值一路走高，处于十分明显的上升通道，会对我国造纸业产生两方面的影响：一方面，人民币升值，将降低国内纸厂原材料的海外采购成本；另一方面，我国的纸品出口大幅上升，人民币的升值将削弱我国出口纸品的价格优势，不利于我国造纸企业的纸品出口。”中原证券研究员朱嘉分析。

　　以2006年为例，进口木浆、废纸、纸及纸板、纸制品合计3216万吨，用汇112.50亿美元；出口纸及纸板、纸浆、废纸、纸制品合计491万吨，创汇50亿美元。若人民币对美元升值1%，则进口少用汇1.13亿美元，而出口则少创汇0.5亿美元，总体上少用汇0.63亿美元。

　　林纸一体化进程加快

　　由于我国造纸产业受制于木材资源匮乏，大多数原料依靠进口，为了降低成本，许多有实力的上市公司早已开始了林纸一体化的进程。

　　目前上市公司中，已经有岳阳纸业（爱股,行情,资讯）(600963.SH)、美利纸业（爱股,行情,资讯）(000815.SZ)、华泰股份、晨鸣纸业、景兴纸业(002067.SZ)开展了林纸一体化项目建设，太阳纸业（爱股,行情,资讯）虽然目前还没有实施林纸一体化项目，但发展林纸一体化的战略布局已经开始。

　　“随着这些龙头公司大规模开展林纸一体化项目，将逐步降低对进口原材料的依赖，行业可持续发展将得以延续。”国联证券研究员马志琴表示。

　　晨鸣纸业在年报中称，公司将加快林浆纸一体化建设。湛江晨鸣70万吨木浆项目将于2008年开始土建动工，力争2008年设备招标订货工作量完成80%，安装工程量完成20%。此项工程将进一步降低外购木浆的比例，摆脱上游资源对公司的制约。