造纸行业07年报及08年1季报点评

　　07年行业业绩增长较快。2007年造纸行业上市公司实现营业收入453.48亿元，同比增长18.8%，营业利润32.37亿元，同比增长35.2%，净利润30.15亿元，同比增长52.2%。纸价上涨带来营业收入的增长，毛利率提升是行业利润增速超过收入增长的主因。

　　08年1季度行业盈利水平和管理能力大幅提升。受益于纸价的上涨，今年1季度行业上市公司实现营业收入126.78亿元，同比增长30.8%，行业净利润同比增长125.2%，环比增长39.8%。环保关停使得行业整体供需关系得到改善，行业综合毛利率、销售净利率出现较大回升，净资产收益率有所提高，盈利能力增强，管理能力提高，三项期间费用占比继续下降。

　　纸种景气分化带来公司盈利出现分化。文化纸、白卡纸和铜版纸景气趋升，从去年8月份至今年一季度，价格大幅上涨，进入二季度以后仍维持在高位。节能减排、环保关停导致落后产能加速退出市场，造纸产业政策的颁布加大了新增产能获批难度，这两方面因素对今后景气纸种价格高位运行形成了强有力的支撑。新闻纸将从07年下半年的低谷中缓慢走出，箱板纸受制于近年较多的产能投产，景气下行。纸种景气出现分化带来行业内公司盈利能力分化。

　　投资建议：部分纸种景气下行无碍行业整体向好的发展态势，造纸产业政策和环保关停力度的逐渐加大确保了行业景气周期的可持续性，我们继续维持行业“谨慎推荐”的评级。建议关注环保关停的最大受益者，业绩具有确定性和持续性成长的公司，重点推荐博汇纸业。

　　核心关键词：纸

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