行业增长迅速而集中度低,企业大有扩张空间
中瓦楞纸箱行业的业务包括设计制造印刷等服务,主要下游是家电IT和食品消费的大型企业。这些大客户订单随着国民消费能力提高而大幅增加。同时目前国内瓦楞纸箱行业集中度极低,企业正在凭借产品与服务,高速扩张抢占上述大客户的订单增量。
    瓦楞纸箱企业对上游成本难以控制
瓦楞纸箱行业集中度很低,但在上游瓦楞/箱板原纸行业集中度相当高。当价格上涨趋势明显的时候,和中小纸企都乐意推高纸品价格,而纸业经销商积极增加库存捂盘惜售,终端客户则处于恐慌心理不得不加快采购,这就导致了纸箱企业面对整个上游（造纸厂家和经销商）的时候,相对地处于价格弱势。
    下游需求两极分化,客户接受弹性定价意愿更高
目前我国瓦楞纸箱出现了两极分化的迹象。一方面,越来越多的客户急需高品质的瓦楞纸箱和附加服务,而能提供此类产品和服务的厂商产能增量却还跟不上此类市场的需求增量;另一方面,众多低端客户只需要“能装东西的容器”,对瓦楞纸箱的品质和附加服务没有任何要求,此类市场需求增量有限且门槛不高,供过于求。客户本身的盈利能力使得他们对纸箱包装成本不太敏感,再加上这些客户对高品质纸箱和服务的迫切需求,他们接受弹性定价的意愿比较高。而低端用户,市场竞争同质化,恶性价格战成了*结果。导致低端市场毛利率也普遍低下。
经济转型催化了客户对纸箱企业需求的演进
    合兴包装（002228）与美盈森（002303）是目前国内从事瓦楞纸箱业务的上市企业。我们认为两家公司都处于高速发展时期,各有亮点与风险。合兴包装扩张稳健成长性确定,但短期业绩可能由于开工率不足被费用率拖累;美盈森瞄准客户确保高毛利,但扩张之路刚启,初期管理和销售可能遭遇水土不服。

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