太阳纸业：失也存货得也存货

　　受累于高成本原材料存货，主业仍未扭亏。一季度净利润主要来源于上年度计提的存货跌价准备的冲回，数额为1.05亿，如果扣除这部分和253万非经常性损益，则主业净利润约-2904万，折算EPS为-0.04元（假设少数股东权益与四季度一致），仍未扭亏。主要是由于持续消化高位原材料库存导致成本依然高企，毛利率仍低位运行所致。

　　全额转回存货跌价准备预示着毛利率将有较大提升空间。在市场价格总体依然低迷的情况下，公司本期全额转回了存货跌价准备预示了前期高位原料可能已基本消化完毕，因此我们认为后期毛利率将显著回升，在此情况下，二季度主业盈利无疑。

　　如果行业景气不能根本好转，销量难以显著回升，则业绩反弹的力度有限，且持续性很难得到保障。但这有赖于整体宏观经济基本面的好转，仍有待进一步观察。