康得新：光学膜业务将进入收获期

　　【ppzhan摘要】产品结构优化，预涂膜业务毛利率不断提高，2012年产能增长近120%。康得新公司在预涂膜业务上技术优势突出，不断推出防划膜、数码膜、增粘膜、尼龙膜、柔面膜等新产品，2011年下半年预涂膜业务毛利率33.44%，较上半年提升6.12个百分点。
　　
　　产品结构优化，预涂膜业务毛利率不断提高，2012年产能增长近120%。康得新公司在预涂膜业务上技术优势突出，不断推出防划膜、数码膜、增粘膜、尼龙膜、柔面膜等新产品，2011年下半年预涂膜业务毛利率33.44%，较上半年提升6.12个百分点。公司预定的4条美国Davis-Standard公司450米/分钟的高速生产线将在1季度陆续投产，预涂膜产能将从2万吨增长到4.4万吨，同比增长近120%。公司目前预涂膜月订单近3000吨，新生产线投放后将解决目前产品供不应求的局面。
　　
　　光学膜已开始量产，后续订单充足。康得新公司在张家港年产4000万平米的光学膜示范线已开始量产，产品已经与国内京东方、创维、TCL、天马、长虹等37家厂商开展试验认证，目前这37家厂商的光学膜主要依靠进口，需求总量达4.8亿平方米。
　　
　　康得新公司目前已经与4家企业签订战略合作协议(创维、深圳惠科、佳的美、天乐)，年供应总量预计1500万平米，其他客户预计将在2012年1季度陆续签订合作协议。
　　
　　康得新公司拟设立中国台湾康得新(23.40,-0.10,-0.43%)光电材料有限公司，光学膜技术发展有保障。公司2011年收购了中国台湾大显光电全部光学膜生产设备的收购，并附带8项，其研发、技术、生产、管理人员将为公司提供三年技术服务，快速实现了光学膜的产业进程。此次在中国台湾设立分公司开展光学膜技术研发，有望借助当地的人才优势，保障后续技术发展。
　　
　　投资建议：康得新公司前期公告了增发预案，拟募集资金总额不超过20亿元，投资建设年产2亿平米光学薄膜项目，不考虑增发项目的情况下，预计2012-2014年每股eps分别为1.01、1.52和2.31，目前的股价对应2012年23倍，给予“*”评级。
　　
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、光学膜市场低于预期。