造纸行业：2012年分享成本红利看好下游

　　【ppzhan摘要】行业策略：我们预计2012年浆价、纸价将维持低位，在此背景下，我们2012年的策略是寻找能够获得成本红利，且具有确定性收益的行业及公司，我们看好下游需求稳定、受经济波动影响小，价格稳定或具有粘性的烟草包装、票证印刷业及造纸行业的生活用纸、装饰原纸行业。
　　
　　行业策略：我们预计2012年浆价、纸价将维持低位，在此背景下，我们2012年的策略是寻找能够获得成本红利，且具有确定性收益的行业及公司，我们看好下游需求稳定、受经济波动影响小，价格稳定或具有粘性的烟草包装、票证印刷业及造纸行业的生活用纸、装饰原纸行业。
　　
　　行业观点
　　
　　浆价将呈“L”型走势：我们对未来几年中国市场木浆价格的判断：
　　
　　2011Q4-2012Q1震荡下降，构筑底部；2012Q2-2012Q3开始反弹，但幅度不高；2012Q4-2015年期间，浆市受新增产能持续压制，价格难有较好表现。
　　
　　纸张景气难好转，纸价将维持低位：2012年纸张供给压力依然非常大，而需求增速很可能因国内经济增速的放缓而低于2011年，预计整个行业景气难以改善，纸价将维持低位，行业景气的改变主要靠外在政策推动。
　　
　　烟草包装：需求稳定增长&具备事件型推动。烟草包装业需求非常稳定，受经济波动影响小，纸价下跌会受益。而且近几年政府一直积极推进烟草产业结构调整，我们认为烟草产业结构调整有望推动国内中卷烟以8%-10%增长。此外，我们预计烟草企业资产整合速度将加快，这将给烟标生产及包装企业带来较大机会。