造纸行业:纸价持平 浆价上涨

　　【ppzhan摘要】虽然近几周板块涨幅与大盘持平或跑赢大盘，但相对市场仍存在一定溢价风险，我们对行业维持中性评级。本周纸价基本持平，而浆价则继续攀升。目前纸价现触底迹象，但供需关系未获根本性好转，且原材料重拾升势，预计企业还将经历一段低迷时期。
　　
　　本周造纸板块跑赢大盘：本周造纸板块上涨2.41％，同期沪深300指数上涨1.21％，板块跑赢大盘1.2个百分点。板块自2011年末走弱，近期已跟随大盘逐渐反弹，周期性特征明显。虽然近几周板块涨幅与大盘持平或跑赢大盘，但相对市场仍存在一定溢价风险，我们对行业维持中性评级。
　　
　　纸价持平，浆价上涨：本周纸价基本持平，而浆价则继续攀升。
　　
　　调研信息更新：下游印厂对纸价上调接受度不高。继节后试探性上调纸价100-200元/吨，部分经销商也随之上调纸价。我们进一步了解到，在浆价持续上涨的成本压力下，厂商可能进一步提价，但由于下游需求疲软，厂商提价的接受度不高。目前浆价持续上涨，但受到需求不旺的冲击，纸厂成本转嫁压力较大。
　　
　　废纸进口量回落，市场出货较缓：1月废纸进口量回落，主要由于废纸价格上涨，厂商基本停止大规模采购；经销商库存微量补进，厂商以销定产，市场出货较缓。
　　
　　2011盈利探底，一季度预计进一步下跌：2012年一季度纸价同比下跌，目前虽然基本止跌企稳，但因需求面尚未回暖，预计后市反弹力度不大，而行业销量增速由于去库存压力将趋缓。预计一季度收入环比下降17.47％，同比增长9.97％，毛利率11.28％，利润率4.12％。
　　
　　产业链优势突出、现金流较好的公司值得关注：目前纸价现触底迹象，但供需关系未获根本性好转，且原材料重拾升势，预计企业还将经历一段低迷时期。在此情况下，我们仍然认为产业链优势突出，纸种结构较好，现金流充沛的公司值得重点关注，代表性企业有太阳纸业（002078）、博汇纸业（600966）、晨鸣纸业（000488）、岳阳林纸（600963）。
　　
　　风险提示：1、原材料价格上涨；2、新产能密集投放。