浆价持续上涨 成本压力加大

　　【ppzhan摘要】本周造纸板块跑输大盘：本周造纸板块下跌6.77%，同期沪深300指数下跌3.84%，板块跑输大盘2.93个百分点。板块自2011年末走弱，近期已跟随大盘逐渐反弹，周期性特征明显。
　　
　　本周纸价持平，浆价回升，废纸下跌
　　
　　本周纸价基本持平，市场喊涨气氛较浓:晨鸣纸业、APP或上调铜版纸价格100-200元/吨,玖龙、理文计划上调箱板纸价格100-200元/吨，部分双胶纸厂商也计划调价200元/吨；由于船运费增加、货源趋紧等因素，浆价进一步上涨可能性较大；废纸价格则表现为小幅下跌。由于原材料价格稳中有升，加上市场看涨气氛较浓，预计后期纸价会有一定程度的反弹。
　　
　　各纸种产量回升，纸浆进口量增幅较大：2月各纸种产量环比同比均有一定程度的增长，主要是季节性因素所致；纸种库存天数略降，经销商库存微量补进，但整体库存水平仍处高位；2月纸浆进口量有较大幅度增长；木浆库存期下降，欧洲木浆消费量增长，库存量下降。
　　
　　2011盈利探底，预计一季度仍无显著改善：2012年一季度需求依然低迷，企业库存压力大，虽然产量已季节性回升，但纸价上涨乏力，显示出需求面并未真正回暖。在此情况下，我们测算一季度收入同比增长9.97%，利润总额基本持平，毛利率11.28%，利润率4.12%。
　　
　　2012年产能扩张力度较大，维持行业“中性”评级：据测算2012年行业总产能为11959万吨，增长9.5%；需求量10584万吨，增长6.9%，产能增速大于需求增速，行业景气或进一步恶化，维持行业“中性”评级。其中，产能扩张力度较大的纸种是白板纸和箱板纸，而新闻纸则相对缓和。重点关注太阳纸业、岳阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业。
　　
　　风险提示:1、原材料价格上涨;2、新产能密集投放。