造纸印刷包装行业初现经营拐点

　　行情回顾：本月造纸板块上涨7.9%，同期沪深300上涨1.3%，板块大幅跑赢市场主要因前期涨幅较小以及行业经营拐点已现。个股方面，冠豪高新、太阳纸业和ST宜纸涨幅居前，优势企业投资价值逐步显现。
　　
　　浆纸产业链：提价依然2013年1月主基调，2012年12月针叶浆库存天数略有增加，但仍低于均衡水平，卖方提价动力依然十足。1月多家供应商宣布提价，幅度在20美元/吨；12月阔叶浆库存天数下降5天至34天，低于均衡水平的38天，巴西桉木浆生产商宣布上涨30美元/吨，但买盘非常抵制。进入2月，针叶浆的提价逐步得到落实，阔叶浆价格指数略有提升，但仍低于月初一些厂家提出的700美元/吨。纸张方面，铜版纸提价大军进一步扩大，经销商库存普遍偏低，备货意愿强，3月份传统旺季的到来，加上近期木浆价格的上行，预计下月仍有一轮提价；双胶纸市场比较平淡，虽有部分厂家提价，但目前处于淡季，经销商出货缓慢，但在纸浆价格的推动下，预计纸价也将小幅上涨，目前中冶银河宣布正酝酿3月份提价100元/吨；白卡方面，尽管新增产能冲击较大，但在原材料价格的推动下，节前多数厂家上调价格。
　　
　　废纸产业链：2013年1月，美废基本结束了下行态势，虽然美国本土的需求和价格没有发生明显波动，但月初中国纸厂的需求开始回暖，节后行情小幅上涨，但我们认为一季度是传统淡季，三四月份部分纸厂还会安排检修，美废行情短期不会大幅走强。纸张方面，1月春节期间，白板交投疲软，厂商也多进行停机轮休，节后价格稳定；1月箱板瓦楞纸市场以稳定为主，华南地区东莞玖龙提涨50元/吨，其他纸厂价格稳定，节后市场价格平稳，出货稳定。
　　
　　投资逻辑：浆价上行趋势确立，针叶浆已基本落实，阔叶浆虽受买盘抵制，但价格也有小幅上行，2013年木浆新增产能较多，预计难以形成强劲上行态势。国内纸张方面，铜版纸提价已经基本落实，鉴于行业当前盈利低下，限量保价依然将持续，我们预计3月传统旺季仍有新一轮提价；双胶纸方面，预计2013年初在原材料价格推动下，价格有小幅上行，但2013年供给压力较小，企业盈利也将步入上行通道。溶解浆方面，在黏胶需求回暖的带动下，企业报价逐步抬高，我们认为2012年是服装企业去库存年，事实上，终端仍有15%左右的增长，预计2013年溶解浆盈利将明显改善。近期行业基本面的变化都指向太阳纸业的经营拐点，我们维持对公司“*”的投资评级。