玖龙纸业：原材料价格上涨是隐忧

    玖龙纸业早前公布截至6月底止的全年业绩略差于市场预期，令股价由早前的高位26.75元水平反复下跌至现今20.9元水平，调整幅度超过两成，其实玖纸的业绩并不差，只是市场对一只增长股的要求太高而已，股价近日在低位开始有买盘承接，投资者都不妨趁低吸纳。 
　　贵为亚洲大的箱板原纸生产商，全年销售额按年增加24.5%至98.38亿元人民币，略差于市场预期，纯利上升45.7%至20.03亿元，而整体毛利率则由23.5%上升至25.7%。从以上的数字可见，虽然公司的营业额增长较预期为少，但在边际利润持续扩阔下，公司的盈利仍然以高水平上升，而毛利率的上升，亦反映集团因扩充产能而发挥到良好的规模经济效益；此外，在面对激烈的市场竞争，集团的议价能力未有受到影响，反映产品的质素良好。 
　　原材料价格上升是集团面对的一个隐忧，07年度原材料升幅强劲，集团的原材料开支约占销售额及销售成本58%及78%，集团明白到原材料价格呈现周期性走势，令经营状况较为艰巨，惟其相信原材料价格已经见顶，而产能提升亦会有助抵销影响，即使原材料价格上涨，集团都有能力将成本转嫁予客户。 
　　集团近年的产能持续有良好的增长，目前的生产能力已经超过500万吨，而明年的目标是再将产能提高4成半至775万吨，虽然张茵的首富地位被抢，但其公司于行内的地位依然稳固。 
　　花旗发表研究报告指，预期理文造纸本年度中期纯利增长39.3%至5.72亿元，主要是受到营业额增长30.1%至32亿元支持。而由于纸价增加、煤及废纸来源更为多元化、汇兑收益以及规模效益上升等有利因素刺激，纯利率亦会按年改善1.2个百分点。另外，由于中国纸品供不应求，故理文只须30日至40日便可转嫁原材料成本，集团一向有2至3个月废纸存货量，以帮助成本控制。

来源:香港文汇